自2 0 1 4 、2 0 1 5 年的牛市以来，证券市场已经在反复震荡中，蛰伏许久了。回顾这三年多来的证券市场，不难发现，资金持续流出和投资者参与热情逐步减退。

对于前期的牛市，造就这波行情的资金，除了广大股民,新进投资者，还有通过信托、两融渠道借助杠杆流入的信贷资金。然而在2 0 1 5 年上半年股市去杠杆的大背景下，两融折算率调低、伞形信托被查、场外流入的信贷资金被大幅限制，本就估值过高泡沫极大的创业板应声而倒，随之而来的是整个股票市场的“坍塌”，短短半年时间内三波大幅下挫让股指几乎回到了牛市的起点。在2 0 1 6 年上半年终于稳住阵脚后，本应随着港股及外围市场的走强持续维稳上升的市场，却又出现了I P O 加速、四热门行业被限制跨界重组等事件，最终导致本就缺乏信贷资金参与的脆弱市场更是难以走出持续上涨的行情。

其中有个值得深思的数据，在去年4月，我曾筛选过连续三年年报及一季报营业收入和净利润双增2 5 % 以上的个股，到去年年底，筛选出的大约4 0 只个股中一半伴随着大白马行情纷纷上涨了5 0 %甚至更多，当然这一半大多本身就是白马股。然而剩下的一半没有上涨，反而出现了下跌。其实，大白马的行情除了龙头的消费品例如茅台之外，更多的是投资者为了配市值打新股，从而选择了更稳健的大盘股进行投资，最终导致这类个股供小于求,股价持续上涨，它的本质并非市场本身参与度提升的缘故。

然而市场也在蛰伏许久后，在今年年初有了些好兆头。两融余额回到万亿、创业板数家互联网公司带头反弹持续上涨、I P O 审核愈发严格过会率逐步走低，都预示着市场活跃度正在回暖，各方资金正逐步回流到市场中。后市发展方向如何，仍值得投资者继续关注。（王玉鸣）

以上信息只作为参考，不作为投资依据，投资有风险，入市须谨慎。