■据新华社信息 美国开启对俄铝的制裁，在全球有色金属市场引发了一系列波动。贸易壁垒撼动供应格局，铝、镍、锌价顺势上涨，而美国最近释出的对俄铝制裁或放宽的信号亦造成铝价的回落。

俄铝受制裁引发供应忧虑

今年3 月以来，美国总统特朗普宣布了其新关税计划，表示为保护本国产业，将对进口钢材和铝分别征收2 5 % 及1 0 %的关税。除关税以外，特朗普政府亦颁布了一系列针对钢材、铝生产国的制裁措施。力拓近期发出预警称，由于制裁的原因，公司可能会对今年的铝产量预估做出一定的调整。与此同时，日本的一些大型贸易商社由于担心二级制裁的发生，已经减少来自俄铝的供应。日本每年从俄铝进口大约3 0 万吨铝，在该国铝总进口量中占比高达1 6 %。目前这条曾经非常充实的铝供应链已经沿着多条线路出现断裂。

随着供应担忧加剧，市场把目光转向中国，希望其能成为潜在的铝供应来源。市场各方均对上期所注册仓库中的将近1 0 0 万吨的铝库存“虎视眈眈”。如果价格合适，这些铝将流出中国，但中国这个全球最大的铝生产国也面临自身供应链动荡的问题。

中国是铝半制成品（而非原铝）出口大国，中国海关总署数据显示，去年，中国铝材出口数量为4 2 4 万吨，同比增长4 .1 %；去年1 2 月当月出口铝材3 9 万吨，同比增长1 4 .7 1 % 。现在市场非常需要中国的原铝出口以平衡供需，但与此同时又需要中国减少铝制品出口。

就镍供应而言，受美国对俄铝的制裁影响，消费者、制造商和贸易商纷纷争夺替代供应。市场担心继俄铝之后，其它俄罗斯公司可能成为美国制裁的目标，若镍供应受阻，会推升镍价。不过长远来看，电动车对镍的需求未降低，依然是利好因素。

中国炼铝行业面临环保要求

中国铝生产行业在国内也面临不少挑战。去年关闭“非法”铝产能的行动，再加上冬季供暖季强制部分炼厂减产，国内铝供应下跌使得今年一季度铝产量增幅减缓至只有0 .3 %。

一季度中国国内电解铝新增和复产产能投产量仅在6 0 万吨左右，不及预期的一半。电解铝运行产能约3 6 1 5万吨，远低于去年同期，产量同比亦维持负增长。数据显示，去年关停产能超过3 5 0 万吨，未投产规模超过1 5 0 万吨，电解铝运行产能显著下降。预计6月以后，国内市场原铝消费量和供应量有望趋于平衡，铝价将逐步回暖。

另外，炼铝行业承受的环保压力毫无减轻迹象。近日，国家发改委下发了《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案(征求意见稿)》，对全国燃煤自备电厂的建设和运行提出了2 4 条整治意见。有色行业人士分析认为，由于电解铝行业整体自配电比例较高，未来燃煤自备电厂管理严格，或对电解铝行业产生较大影响。这也为铝市场增添了不确定性，铝价上涨的可能性亦有所提高。

中美贸易摩擦对有色金属行业的影响

铝方面，去年中国出口至美国的铝材出口金额占铝材总出口金额的1 7 % 。去年，铝材出口占了国内表观消费1 2 %，约4 2 0 万吨。按此估算，出口至美国的铝材，仅占国内表观消费的不到2 %，约7 1 万吨。但同时由于低比值和变相出口及转口等因素，预计实际铝材出口影响程度有限。而去年中国从美国进口废铝6 1 .8 万吨，若中国按2 5 % 税率征收进口关税，今年，废铝含铝进口量将减少2 8 万吨，在国内铝总供应占比约0 .6 %。据此估算两者抵消后，约影响国内铝供需平衡不到1 %。

镍方面，美国镍资源贫乏，中国从其进口的镍资源占比微乎其微，数据显示，去年，中国从美国进口精炼镍1 7 8吨，占比精炼镍进口总量的0 .0 7 %，镍矿为零。出口方面，中国向美国出口精炼镍4 9 7 吨，占比2 .5 %，镍铁为零。

2 0 1 6 年及2 0 1 7 年，中国不锈钢出口量分别为3 9 4 万吨和3 9 5 万吨（占中国总产量的1 5 % 左右），其中出口至美国的占比仅1 .5 %左右，并且可以通过不锈钢坯在中国台湾地区加工复出口得以解决。此外，美国不锈钢产量2 7 5 .4 万吨，从中国进口部分占自产量的2 % ，可以通过提高自身产量来填补中国进口量的缺失。

锌方面，去年，中国镀锌板产量中的1 9 % 用于出口，而且主要出口至东南亚国家。从锌的终端消费来看，运输领域占比2 0 % ，家电消费类占比6 % 。去年，我国汽车产量2 9 9 4 万辆，其中出口不足1 3 0 万辆，出口占比4 % ，对美出口更多集中在汽车零部件而非整车，而车辆、船舶及运输设备领域是中国从美国进口占比排名前三的领域。

对于家电领域，2 0 1 6 年，我国白色家电中的空调、冰箱、洗衣机对美出口规模分别为2 0 亿、1 5 亿、7 亿美元，占比较小，如果征收高额关税带来家电出口成本上升，家电企业出口部分转内销或转向其它如东南亚地区，最终影响有限。

中美贸易摩擦对锌市影响分直接需求和终端间接需求两部分，两部分都不足为虑。锌市场焦点在于二季度消费与低库存预期差，伦锌基差结构的变化令市场担忧后期更多隐形库存显性化，由于二季度预期缺口有缩窄迹象，锌价仍旧承压。