■据中国钢铁新闻网实体经济部门杠杆率略有上升，金融杠杆率已回落至2014年水平。分部门来看，非金融企业杠杆率持续5个季度下降，国企与民企出现分化。而政府部门最为显著的变化是隐性杠杆水平下降。这是日前发布的《去杠杆政策转向了吗？——中国去杠杆报告（2018年二季度）》（下称“报告”）里透露的信息。

值得注意的是，在宏观大环境影响下，当前去杠杆政策出现微调，进入新阶段。专家建议，在政策微调中避免回归旧有的保增长和加杠杆模式，要以效率改进获得去杠杆的持久动力，根本出路在于采用“退出机制”。

报告显示，今年二季度末，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由去年末的242.1%增加到242.7%。

值得注意的是，国企和民企去杠杆出现分化是上半年较为突出的问题，私营工业企业加杠杆趋势明显，资产负债率从去年年末的51.6%上升至55.8%。国企资产负债率出现下降，从去年年末的65.7%下降至65%。

专家认为，在企业部门方面，面临的问题是非金融企业杠杆率过高，主要原因是我国非金融企业总资产过大、生产效率低以及储蓄率过高。民企资产负债率上升，主因在于资产缩水严重。国企资产负债率下降虽然资产负债也有所贡献，但贡献更大的是资产上升。国企创造收入的能力低于私企，国企的债务收入比达到200%，高于非金融企业杠杆率（156%），仅从偿付能力来看，国企的债务风险依然较重。

专家认为，去杠杆要通过多种政策一起发力。在政策微调中去杠杆需要注意几个问题：一是避免回归旧有的保增长与加杠杆模式，尤其防止变相加杠杆，重拾依靠房地产和基建两大部门拉动经济增长的旧有模式；二是鉴于目前宏观杠杆率部门分布状况，非金融企业特别是国有企业去杠杆仍是结构性去杠杆的关键；三是要实现完美去杠杆，应允许债务清理机制发挥作用。

报告建议，在降低地方政府隐性债务的同时，适当增加显性债务，即适当提高地方政府一般债务限额与专项债务限额，保持地方政府投资支出的稳健性。同时，金融去杠杆空间也较大。

专家认为，鉴于居民杠杆率的攀升已经到了一个限度，靠居民“独木难支”，适度提高政府杠杆率是有必要的，也是可控的。而金融去杠杆的目标是让金融业回归服务于实体经济的本质，打消监管套利，让所谓的“资金空转”只保留维持金融机构间短期资金融通的本质属性。