■据新华社信息曾经饱受高负债困扰的中国铁路物资股份有限公司历时两年终于完成债务重组，成为继中钢集团后第二起央企债务重组，更是首例央企私募债重组。

日前，中国铁物与7家投资机构共同成立债转股主体———中铁物晟科技发展有限公司，以“发股还债”的方式实施70亿元债转股，所筹资金用于偿还2018年底、2019年初私募债券兑付。未来，将择机启动中铁物晟的重组上市工作，并将此次转股股份置换为上市公司股票以实现7家投资机构的债转股退出。这也成为我国市场化法治化债转股的又一成功案例。

资产重组致2017年杠杆率下降12%

中国铁物是经国务院国资委批准，由中国铁路物资（集团）总公司核心资产组建的股份有限公司。曾因在2016年4月11日发布公告表示暂停总规模168亿元的9期债务融资工具交易，一度成为债市“黑天鹅”，也标志着中国铁物债务危机的正式爆发，引发市场对央企信用风险的担忧。

2012年上半年，部分钢材贸易企业出现不能及时履行合同甚至信用违约的情况，相关风险由钢铁供应链上下游企业逐渐向多个相关行业蔓延，中国铁物的大宗商品贸易业务受到较大冲击，致其应收预付账款及存货出现重大损失，固化和沉淀资金达200亿元，给其生产经营带来沉重负担。截至2015年12月末，中国铁物总资产451.38亿元，总负债549.87亿元，净资产为-98.50亿元，已严重资不抵债。

中国铁物债务规模大、构成复杂、债权人众多，引起了较大的社会影响，备受中央的高度重视。虽然引发债市“黑天鹅”，但也一定程度上助推了中国铁物债务重组的进程。在2016年公告发出不久后的4月29日，国资委决定由中国诚通控股集团有限公司对中国铁物实施托管。同年12月15日，中国长城资产管理股份有限公司与中国铁物、中国诚通签署《合作框架协议》，正式全面参与中国铁物债务重组工作。

成立中铁物晟发股还债

此次债转股协议签约，也是中国铁物债务重组的关键一步，旨在解决中国铁物的私募债兑付问题。据了解，此次债转股协议签署前，中国铁物有息债务余额超过200亿元，2018年末、2019年初共需偿还私募债券85亿元。

在债转股方案的具体设计上，本次采用了“发股还债”的模式，即中国铁物将债转股主体中铁物晟的部分股权对外转让，中国长城资产等债转股投资机构出资认购股权，中国铁物取得转让子公司股权的资金后再专项用于清偿私募债券持有人的出资，最终实现市场化法制化债转股。

中国铁物董事长马正武表示，公司在实施债转股和重组上市过程中，按照“好坏分离”的原则，确定了债转股与重组上市资产范围，将相关业务与资产划入新成立的上市平台公司中铁物晟公司。经过与债转股意向方沟通谈判，最终与7家投资机构达成债转股协议，中国铁物转让持有的中铁物晟公司66%股权，债转股金额共计70.5亿元。中铁物晟的成立，意味着中国铁物用转让股权所筹集的70多亿资金，保障了其如期完成2018年度债务清偿工作，全面落实了2018年底、2019年初私募债券的兑付资金来源。

据测算，中国铁物在偿还全部私募债后，其整体债务规模降低至其可承受的合理水平。预计2018年营业收入630亿元，利润总额12.5亿元，2018年末资产总额550亿元，资产负债率较前大幅下降。至此，正式宣告了历时2年的中国铁物私募债券兑付工作圆满完成。

中铁物晟争取实现上市

债转股的实施不仅要帮助企业降低杠杆率，度过债务危机；对投资机构来说，也需要有退出保障措施，确保股权投资的收益。在中国铁物的债转股实施方案中，投资机构的股权退出手段主要是推动中铁物晟的重组上市，这也是中国铁物整体债务重组工作的最后一个阶段。

中国铁物是2016年国家实施市场化债转股以来，金融资产管理公司重点参与的首个市场化债转股项目，更是首例央企私募债重组。根据发改委公布的最新数据显示，截至去年11月底，市场化债转股签约项目总金额达到18928亿元，资金到位5050亿元。