撰文/广宣 广东甘化官微
1.2018年军工行业基本面开始改善军工板块经营业绩稳中有升，经营费率改善明显，基本面持续好转。
军工板块47 个行业重点标的营收及归母净利润5 年 CAGR 均超过了 16%；三费比率改善明显，行业净利率显著提升；资产负债表明显改善，预收账款、存货、预付款项均有所增长，反映了军工行业的订单、生产、采购状况均出现向好的趋势。行业基本面初步改善，营收及归母净利润 5年CAGR均超16%。
2018年，受益于军费增速回升（8.1%）和军改影响逐步消除带来装备费执行率提升，板块基本面开始改善，前三季度营收同比增长15%，增速回升5个百分点，净利润同比增长18%，增速回升4个百分点。三费比率改善明显，行业净利率有所提升。
2018 年前三季度毛利率17.73%，同比下降3.87%，主要是主机厂毛利率下降较多所致，主机厂18Q3 毛利率同比下降 6.85%，原因主要在于上游原材料、零部件等价格上涨导致生产成本上升。不过 2018 年前三季度净利率 5.10%，同比上涨13.45%，上涨幅度较大。三费的改善是净利率提高的主要原因之一，2018 年前三季度三费率 8.85%，同比下降幅度高达 32.14%，其中管理费用率从17Q3 的 9.63%下降到 18Q3 的 6.48%，财务费用率则从17Q3 的 1.41%下降到 18Q3 的 0.57%，销售费用率从 17Q3 的 2%下降到 18Q3 的 1.8%，管理费用率和财务费用率下降幅度更为明显。资产负债表明显改善，2018 年度业绩表现值得期待。
预收账款科目可以较好地反映军工企业的订单状况。从三季度数据来看，我们所选的 47 个标的2018Q3 的预收账款总额达 228 亿元，较去年同期增长 77.93%，有很大幅度的提高。存货科目反映的是军工企业在日常活动中持有以备出售的产成品或在产品以及在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料、物料等。三季度数据显示所选标的的存货总额 1209亿元，同比增长9.30%。军工企业的存货状况表现出连续五年的两位数增长趋势，不过增长的速度有所放缓，存货增加从侧面反映出军工企业生产的扩张。预付款项科目可以较好地反映军工企业的上游原材料采购情况，近年来呈稳步增长态势，2018 年三季度 47 个标的预付款项总额 200 亿元，同比增长33.03%，反映出对于原材料的采购支出增加，原材料成本最终将转化成军工企业的营收。
2.2019年军工行业基本面展望2019年军工行业基本面有望持续向上
全年军费有望维持在8%以上。我国近年来国防支出预算持续增加，2000年至2018年，我国的国防支出预算复合增长率12.37%，同期GDP年均增长率12.13%；2010年至2018年，我国的国防支出预算年均增长率8.81%，同期GDP复合增长率8.80%。军费占GDP的比重一直保持平稳，占比约
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